中國證監(jiān)會主席易會滿5月11日出席中國上市公司協(xié)會2019年年會時指出，要探索創(chuàng)新退市方式，實現(xiàn)多種形式的退市渠道。對嚴(yán)重擾亂市場秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅決退市、一退到底，促進“僵尸企業(yè)”“空殼公司”及時出清。證監(jiān)會9月9日至10日召開的全面深化資本市場改革工作座談會再次提出，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰。

　　從嚴(yán)監(jiān)管信號頻頻釋放，今年以來已有16家公司退市，創(chuàng)歷史新高。從經(jīng)營層面來看，若四季度業(yè)績不能有所改善，部分公司或拉響退市警報。分析人士指出，A股市場正逐漸形成“良幣驅(qū)逐劣幣”的良性態(tài)勢，但也有不同聲音提出質(zhì)疑，“出清”步伐是否過快，市場能否承受。

　　當(dāng)?shù)貢r間11月1日，標(biāo)普500、納指均創(chuàng)歷史新高。蘋果股價以255.82美元創(chuàng)收盤價新高，總市值達(dá)11367億美元。走過10年長牛，美國上市公司為何能持續(xù)拉動美股走高？

　　“很重要的一個原因是境外成熟市場在把好入口、引入優(yōu)質(zhì)公司的同時，通過大進大出，動態(tài)出清劣質(zhì)公司，使上市公司整體業(yè)績提升有保障。所以將劣質(zhì)公司從市場出清，不但不是市場無法承受之重，反而有助于從整體上提高上市公司質(zhì)量�！敝行沤ㄍ抖�事總經(jīng)理相暉表示。

　　數(shù)據(jù)分析和研究平臺WRDS數(shù)據(jù)顯示，1980年至2017年，美股市場已上市和已退市的公司數(shù)為26505家，除去6898家存續(xù)狀態(tài)不明的公司，仍處于上市狀態(tài)的公司達(dá)到5424家，占總數(shù)的28%；已退市公司為14183家，占總數(shù)的72%。而同期滬深交易所退市率綜合不足1%。

　　前述分析人士指出，上市公司“有進有出”是成熟資本市場的一大特點，美股通過加快“出清”，使上市公司質(zhì)量始終保持較高水平，充分發(fā)揮了市場優(yōu)勝劣汰、資源優(yōu)化配置的作用，值得我國借鑒。

　　從今年以來的退市情況看，監(jiān)管部門開出的“藥方”是必須保持定力，截至目前已有16家公司退市，創(chuàng)歷史新高。與此同時，證監(jiān)會通過重組一批、重整一批和退出一批這“三個一批”，給機會留時間，資本市場優(yōu)勝劣汰、吐故納新的多層次退出路徑已清晰呈現(xiàn)。

　　今年以來，*ST海潤、*ST華澤、*ST眾和、*ST雛鷹、*ST華信、*ST印紀(jì)和*ST大控7家公司被強制退市；*ST上普股東大會決議主動退市；小天鵝等8家公司通過吸收合并等重組工具退市，多元化、暢通的退出渠道逐步形成。

　　暢通多元化退市渠道勢在必行，多元化退市渠道也將為市場提供理性和高效的選擇。國信證券高級研究員張立超預(yù)計，并購重組將在很大程度上成為今后A股市場主體退出的重要方式之一。未來，中國在退市方面要利用好并購重組這一重要的市場資源配置工具，主動做出市場化選擇。

　　上海財經(jīng)大學(xué)原教授賀宛男指出，隨著三季報收官，如下公司應(yīng)提高警惕。一是已經(jīng)暫停上市、三季報繼續(xù)虧損或凈資產(chǎn)為負(fù)的公司；二是全年營業(yè)收入低于1000萬元的公司；三是股價低于面值公司；此外還有涉嫌重大違法公司。

　　中國財政科學(xué)研究院應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)博士后盤和林預(yù)計，在嚴(yán)格明確的退市制度下，退市隊伍或繼續(xù)擴容。通過探索創(chuàng)新退市方式，暢通多種形式的退市渠道，并進一步加大違法成本和監(jiān)管執(zhí)法力度，完善市場約束機制，能有效遏制擾亂市場行為，持續(xù)凈化市場生態(tài)環(huán)境，充分發(fā)揮股市優(yōu)勝劣汰、資源配置的基本功能，進一步打造有活力、有韌性的資本市場。

　　分析人士指出，要真正使退市制度執(zhí)行到位，僅有定力不夠，還要加強合力，如此才能退得下，退得穩(wěn)。

　　一方面，盡管我國退市制度和退市指標(biāo)體系已在逐步健全，但“退市難、退市少”的問題猶存，這與目前市場約束機制尚未完全形成，大股東、地方政府、中小股東等相關(guān)方“談退色變”，退市制度在實施過程中遇到“攔路虎”不無關(guān)系。

　　業(yè)內(nèi)人士反映，一是地方保護主義不止步，相關(guān)地方政府對部分“僵尸企業(yè)”予以補助。二是投資者的******心態(tài)，認(rèn)為瀕臨倒閉的公司仍有投資價值，火中取栗。三是各方配合企業(yè)“鉆空子”，例如，部分上市公司通過賣房“保殼”、關(guān)聯(lián)交易等五花八門的手段做文章，部分上市公司甚至通過財務(wù)造假規(guī)避退市，相關(guān)會計師事務(wù)所等“視而不見”，甚至為虎作倀，部分上市公司熟悉退市規(guī)則后，與監(jiān)管“博弈”，針對3年連續(xù)虧損暫停上市的規(guī)定，部分上市公司通過兩年虧損一年微利的財務(wù)報表逃避監(jiān)管。

　　巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴指出，退市應(yīng)堅決從嚴(yán)，但違法違規(guī)的司法救濟也應(yīng)跟上，從美國等成熟資本市場角度來看，也存在上市公司因重大違法被退市后，無力賠償中小投資者的情況，但負(fù)有連帶責(zé)任的中介機構(gòu)會被納入懲罰對象，一定程度上可以解決上述問題。

　　另外可考慮從行政罰款或和解金中提取一部分作為賠償基金，用于解決中小投資者訴訟勝利后相關(guān)責(zé)任人無能力賠償?shù)葐栴}。

　　郭一鳴認(rèn)為，美國具備相對完善的投資者保護配套制度和司法救濟機制，使得包括投資者在內(nèi)的相關(guān)方利益能夠得到一定補償，所以來源于投資者的退市壓力較小，這也是美國沒有像我國一樣面臨較大退市壓力的原因。

　　中國人民大學(xué)營商環(huán)境法治研究中心主任葉林強調(diào)，退市制度要在中國真正得到解決，就要重視退市后股份的流動性及投資者的保護等問題。關(guān)于投資者保護，如果退市是由欺詐等證券違法行為引起的，投資者可提起訴訟，要求賠償或者補償；如果是正常經(jīng)營方面的原因而導(dǎo)致退市，就應(yīng)由投資者自負(fù)風(fēng)險。

　　退得下還要退得穩(wěn)。分析人士指出，各方應(yīng)從提高上市公司質(zhì)量、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的大局出發(fā)來看待上市公司退市問題，與證監(jiān)會形成合力，利用這次契機，徹底建立市場化優(yōu)勝劣汰機制，提高上市公司質(zhì)量，從長遠(yuǎn)、根本上保護投資者利益。

　　2018年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議明確要求，要穩(wěn)步推進企業(yè)優(yōu)勝劣汰，加快處置“僵尸企業(yè)”，制定退出實施辦法，促進新技術(shù)、新組織形式、新產(chǎn)業(yè)集群形成和發(fā)展。此前發(fā)布的文件指出，地方各級人民政府要切實承擔(dān)起處置本地區(qū)上市公司風(fēng)險的責(zé)任，建立健全上市公司風(fēng)險處置應(yīng)急機制，及時采取有效措施，維護上市公司的經(jīng)營秩序、財產(chǎn)安全和社會穩(wěn)定，必要時可對陷入危機、可能對社會穩(wěn)定造成重大影響的上市公司組織實施托管。支持績差上市公司特別是國有控股上市公司按照市場化原則進行資產(chǎn)重組和債務(wù)重組，改善經(jīng)營狀況。要做好退市公司的風(fēng)險防范工作，依法追究因嚴(yán)重違法違規(guī)行為導(dǎo)致上市公司退市的相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任。