3月5日提請審議的政府工作報(bào)告提出，大力推動(dòng)中長期資金入市。在推動(dòng)“長錢”入市的背景下，如何營造“長錢長投”的制度環(huán)境是當(dāng)前行業(yè)關(guān)注的一個(gè)重要話題。

　　近年來，隨著公募基金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，其在上市公司中的“話語權(quán)”也不斷增強(qiáng)。這不僅體現(xiàn)在對公司的定價(jià)權(quán)上，還體現(xiàn)在對公司治理的參與度上。公募基金如何更好地代表基金份額持有人行使投票表決權(quán)，更積極地參與上市公司治理，越來越受到市場關(guān)注。專家認(rèn)為，機(jī)構(gòu)股東參與公司治理，能夠有效推動(dòng)上市公司提高透明度、提升治理水平，進(jìn)而增強(qiáng)市場對上市公司的信心，吸引更多投資者，并提升資本市場資源配置效率。

　　華創(chuàng)證券近期發(fā)布研報(bào)顯示，近年來，以ETF和指數(shù)型基金為代表的被動(dòng)投資規(guī)�？焖倥噬�，被動(dòng)投資在上市公司治理中的“線年第三季度，被動(dòng)指數(shù)型基金持有A股市值首次超過主動(dòng)權(quán)益類基金。華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)，指數(shù)基金在上市公司中的“話語權(quán)”將不斷增強(qiáng)，在參與公司治理等方面大有可為。

　　研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2024上半年，被動(dòng)基金持有比例超過10%的個(gè)股有81只。同時(shí)，A股上市公司前10大股東中，至少包含1只ETF基金的公司數(shù)量為1294家。華創(chuàng)證券表示，在樂觀情況下預(yù)計(jì)2025年指數(shù)基金持股比例達(dá)到10%及以上的公司數(shù)量有望突破120家，持股比例在5%到10%(不含)之間的公司有望突破400家。

　　從國際經(jīng)驗(yàn)來看，以美國市場為例，40%的上市公司第一大股東是指數(shù)基金三巨頭貝萊德(BlackRock)、先鋒領(lǐng)航(Vanguard)、道富(State Street)的其中之一；標(biāo)普500指數(shù)公司中，更有超過80%的上市公司第一大股東是這三家機(jī)構(gòu)之一�！跋鄬�較高的持股比例意味著，機(jī)構(gòu)投資者通過行使股東投票權(quán)及與上市公司開展溝通，能夠?qū)ι鲜泄�司產(chǎn)生較大的影響，參與治理的效果也將更為顯著�！弊享�(北京)企業(yè)服務(wù)有限公司合伙人唐淑薇表示。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，展望未來，指數(shù)基金將加速發(fā)展為市場重要參與者，并在優(yōu)化上市公司治理、推動(dòng)上市公司提升分紅水平以及引導(dǎo)上市公司持續(xù)回饋投資者等方面發(fā)揮積極作用。

　　近期，由中國上市公司協(xié)會、易方達(dá)基金、紫頂聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理的調(diào)研報(bào)告(2024)顯示，在參與上市公司治理方面，境內(nèi)機(jī)構(gòu)仍處于探索發(fā)展階段。不少境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)正在構(gòu)建并持續(xù)完善內(nèi)部的組織架構(gòu)及配套基礎(chǔ)設(shè)施，以此來保障盡責(zé)管理切實(shí)有效地落實(shí)。

　　調(diào)研報(bào)告顯示，目前境內(nèi)機(jī)構(gòu)在參與上市公司治理方面呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)，包括人員分工逐步細(xì)化、內(nèi)部制度文件不斷完善、投票態(tài)度更為謹(jǐn)慎。

　　在人員分工上，部分境內(nèi)機(jī)構(gòu)已設(shè)立專門的ESG研究團(tuán)隊(duì)，一般隸屬于研究部或投資部，該團(tuán)隊(duì)主要牽頭負(fù)責(zé)公司盡責(zé)管理工作，包括投票研究、公司溝通等。

　　在內(nèi)部制度上，部分境內(nèi)機(jī)構(gòu)已經(jīng)制定了公司層面的投票政策、溝通政策等，作為開展盡責(zé)管理的統(tǒng)一內(nèi)部指引。不過，目前大部分內(nèi)資機(jī)構(gòu)尚未完全對外公開這些內(nèi)部指引文件，透明度仍有待提升。

　　在投票態(tài)度上，境內(nèi)機(jī)構(gòu)在投出反對票方面較為謹(jǐn)慎，整體的反對率也較低。不過，當(dāng)面對中小股東利益嚴(yán)重受損的情況時(shí)，越來越多的境內(nèi)機(jī)構(gòu)也開始投出反對票。

　　紫頂數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)投資者對公司治理的關(guān)注度在2024年上半年有所提升，具體表現(xiàn)為中小股東參與股東大會更為積極，特別是臨時(shí)股東大會的參與率增長更快，由2022年的25.5%增長至2024年的29%。

　　同時(shí)，以機(jī)構(gòu)投資者為主的中小股東表達(dá)反對意見越來越活躍。尤其在控股股東需要回避表決的情況下，中小股東的影響力提升，增加了議案被否決的情形。2024年上半年，被否決的議案數(shù)量較前兩年同期有明顯增加，議案內(nèi)容主要包括規(guī)則修訂、簽訂金融服務(wù)協(xié)議、對外擔(dān)保以及董事會差額選舉等。

　　唐淑薇認(rèn)為，借鑒境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，較為成熟的盡責(zé)管理工作體系既包括內(nèi)部的組織架構(gòu)、人員、流程以及信息系統(tǒng)方面的支持，也包括外部的研究、運(yùn)營等方面的支持。

　　據(jù)介紹，在監(jiān)管制度上，目前，多個(gè)海外資本市場的監(jiān)管規(guī)則對機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理提出了底線要求。例如，美國證券交易委員會(SEC)在有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者代理投票的規(guī)則中，要求基金公司向監(jiān)管部門匯報(bào)和向外界公開披露投票原則、投票結(jié)果等信息。英國則實(shí)行盡責(zé)管理準(zhǔn)則模式，全球有20多個(gè)國家或地區(qū)的資本市場均效仿英國模式。

　　值得一提的是，美國時(shí)間2月25日，在蘋果公司2025年度股東大會上，股東們否決了四項(xiàng)提案，涉及道德AI、兒童保護(hù)、多元化與包容性以及慈善捐款等內(nèi)容。其中，先鋒領(lǐng)航、貝萊德兩大公募基金是蘋果的前兩大機(jī)構(gòu)股東，從持股數(shù)量與投票情況分析看，這兩大公募基金股東大概率都投出了反對票。這是機(jī)構(gòu)股東積極參與公司治理的新鮮案例。

　　我國也在不斷完善機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的制度環(huán)境。早在2012年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會就發(fā)布了《基金管理公司代表基金對外行使投票表決權(quán)工作指引》。

　　2024年9月26日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，明確提出完善適配長期投資的資本市場基礎(chǔ)制度，完善機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理配套機(jī)制，推動(dòng)與上市公司建立長期良性互動(dòng)。

　　3月6日，證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上提出，進(jìn)一步完善上市公司治理，研究出臺更多保護(hù)投資者合法權(quán)益的硬招實(shí)招，推動(dòng)形成中小投資者與上市公司大股東、實(shí)控人等關(guān)鍵少數(shù)有效制衡的機(jī)制，促進(jìn)上市公司提升回報(bào)投資者的意識和能力。

　　市場人士認(rèn)為，公募基金用好“投票權(quán)”不僅是資本市場走向成熟的必然要求，也是其自身改革發(fā)展的重要契機(jī)。

　　唐淑薇表示，公募基金投資門檻相對較低，投資范圍相對較廣，有專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)和嚴(yán)格的投資管理制度，天然具有服務(wù)大眾的優(yōu)勢。作為“受人民之托，為人民理財(cái)”的公募基金，積極參與持股公司治理，充分行使公募基金作為股東的權(quán)利，是對其所管理的資產(chǎn)盡到受托義務(wù)的充分體現(xiàn)。從海外長期經(jīng)驗(yàn)來講，機(jī)構(gòu)股東參與公司治理，能夠有效推動(dòng)上市公司提高透明度、提升治理水平，進(jìn)而增強(qiáng)市場對上市公司的信心，吸引更多投資者，并提升資本市場資源配置效率。