不久前披露的招股書顯示，味知香擬公開發(fā)行不超過2500萬股普通股，募集資金不超過6.54億元，用于年產(chǎn)5千噸食品用發(fā)酵菌液及年產(chǎn)5萬噸發(fā)酵調(diào)理食品項(xiàng)目、研發(fā)檢驗(yàn)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和培訓(xùn)中心建設(shè)項(xiàng)目，并使用募集資金中的2.4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　然而，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，味知香2016年至2019年產(chǎn)能利用率逐年下降，募投項(xiàng)目將使公司產(chǎn)能由現(xiàn)有的1.5萬噸提升至6.5萬噸，產(chǎn)能擬擴(kuò)張超4倍，較為激進(jìn)；另外，公司流動(dòng)性良好，流動(dòng)比率、現(xiàn)金流狀況均優(yōu)于行業(yè)可比公司，補(bǔ)充流動(dòng)資金是否必要，值得投資者關(guān)注。

　　招股書顯示，味知香將投入2.75億元募集資金用于年產(chǎn)5千噸食品用發(fā)酵菌液及年產(chǎn)5萬噸發(fā)酵調(diào)理產(chǎn)品項(xiàng)目，7000萬元用于研發(fā)檢驗(yàn)中心和信息化建設(shè)項(xiàng)目，6900萬元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和培訓(xùn)中心建設(shè)項(xiàng)目，剩下的2.4億元用于補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。

　　味知香稱，年產(chǎn)5千噸的食品用發(fā)酵菌液及年產(chǎn)5萬噸發(fā)酵調(diào)理食品項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將從現(xiàn)有的1.5萬噸/年提升至6.5萬噸/年，從而更好的滿足消費(fèi)者不斷增長(zhǎng)的需求，提升公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，公司的產(chǎn)量分別為8595.52噸、9352.69噸、12224.05噸和5538.32噸，產(chǎn)能利用率分別為107.44%、95.93%、81.49%和73.84%。2016年，公司產(chǎn)能處于飽和狀態(tài)，產(chǎn)能利用率較高，2017年9月，公司曾新增產(chǎn)能近7000噸，導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率在2018年和2019年上半年分別下降至81.49%和73.84%，產(chǎn)能利用率并不算飽和。

　　在這樣的情形下，公司卻仍要繼續(xù)募投擴(kuò)產(chǎn)，將產(chǎn)能從1.5萬噸提升4.33倍至6.5萬噸，募資擴(kuò)產(chǎn)所帶來的的新增產(chǎn)能能否被消化，值得考量。

　　事實(shí)上，味知香并不缺錢。招股書顯示，2016年至2019年上半年，公司賬面貨幣資金分別為1387萬元、4288萬元、1.5億元和1.9億元，貨幣資金增幅明顯，且2018年和2019年上半年，貨幣資金總額占總資產(chǎn)的比例達(dá)70.17%和77.72%，占比較高，流動(dòng)性充足。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流也較為健康，2016年、2017年、2018年和2019年上半年味知香經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3073萬元、3313萬元、9356萬元和4358萬元。

　　而公司也并無明顯的債務(wù)壓力，2019年上半年，味知香的資產(chǎn)負(fù)債率為12.31%，無長(zhǎng)期和短期借款，且應(yīng)付賬款僅1345.96萬元，占總資產(chǎn)的5.4%。

　　從流動(dòng)比率上來看，2016年至2019年上半年，公司的流動(dòng)比率分別為3.87倍、3.68倍、5.65倍和7.66倍，流動(dòng)比率不斷上升，且與同業(yè)可比公司安井食品603345股吧)、海欣食品002702股吧)和惠發(fā)食品603536股吧)相比，味知香的流動(dòng)比率顯著偏高（可比公司平均值分別為1.12倍、1.57倍、1.56倍和1.65倍），償債能力較好。

　　味知香成立于2008年，主營(yíng)半成品菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括肉禽類、水產(chǎn)類的半成品菜。目前，公司已推出200余種不同口味、規(guī)格的半成品菜產(chǎn)品。

　　招股書顯示，味知香的銷售模式以經(jīng)銷為主，存在少量的直銷渠道。2016年至2019年上半年，零售渠道中經(jīng)銷店帶來的營(yíng)業(yè)收入分別為2.09億元、2.32億元、1.6億元和5515萬元，而加盟店的營(yíng)業(yè)收入分別為1070萬元、2179萬元、1.5億元和1.06億元。

　　2017年，零售渠道中加盟店的營(yíng)收占比為6.14%，而經(jīng)銷店的營(yíng)收占比為65.34%；次年，加盟店?duì)I收由2179萬元上升至1.5億元，增長(zhǎng)率達(dá)5.89倍，占比由6.14%上升至32.64%，又于2019年上半年繼續(xù)上升至45.27%。顯然，自2018年開始，公司的加盟渠道已逐漸取代經(jīng)銷渠道，成為最重要的銷售方式。

　　對(duì)此，公司解釋稱，加盟店銷售占比提高是由于公司為樹立良好的品牌形象、建立更加高效的零售渠道，著力發(fā)展加盟店渠道所致。截至2019年6月30日，公司經(jīng)銷商數(shù)量為975家、加盟店數(shù)量為606家，廣泛分布蘇州、上海等貼近消費(fèi)者生活區(qū)域的農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)、集市、街道門店等。

　　公司還提及，目前現(xiàn)有的加盟店多數(shù)由原有的經(jīng)銷店升級(jí)而來。相比較來說，經(jīng)銷店模式的客戶可以在已有攤位或柜臺(tái)基礎(chǔ)上銷售味知香產(chǎn)品，新增投入較少，合作成本低，公司給予經(jīng)銷店有限程度的支持，而加盟店則由味知香進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督，加盟店主需要向公司支付開業(yè)支持費(fèi)和押金，公司提供風(fēng)格統(tǒng)一的裝修、運(yùn)營(yíng)培訓(xùn)和商品配送，對(duì)加盟店的支持力度相對(duì)較高。

　　盡管已經(jīng)開始嘗試升級(jí)公司的銷售渠道，由經(jīng)銷轉(zhuǎn)為集中管理的加盟店模式，但公司面臨的銷售地域問題卻并未因銷售渠道改變而有所改善。

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司的銷售范圍主要覆蓋華東地區(qū)，在江蘇、上海以及浙江部分地區(qū)建立了密集的銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　2016年至2019年上半年，按產(chǎn)品銷售市場(chǎng)區(qū)域劃分來看，華東地區(qū)的銷售額占比分別為98.81%、98.05%、97.6%和97.87%，占比高且穩(wěn)定，經(jīng)銷轉(zhuǎn)加盟的銷售渠道變更并未改善公司銷售的地域問題，地域集中度仍然較高。

　　此外，招股書中也并未披露經(jīng)銷店轉(zhuǎn)加盟店的具體數(shù)據(jù)、毛利率，加盟店主支付的開業(yè)支持費(fèi)為公司帶來的收入金額，以及公司給予經(jīng)銷店/加盟店的返利金額和占比等詳細(xì)數(shù)據(jù)。（文/vicky）