久陷業(yè)績(jī)虧損的西證國(guó)際證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“西證國(guó)際證券”）將被“出手”。6月22日，西南證券公告稱，旗下全資子公司擬以8966.2745萬(wàn)港元的價(jià)格出售所持西證國(guó)際證券74.1%股權(quán)。交易完成后，西證國(guó)際證券不再納入西南證券合并報(bào)表范圍�；仡櫧�年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，西證國(guó)際證券已連續(xù)多年虧損，并在2023年被港交所停牌。此前，海通國(guó)際就因投資失利導(dǎo)致業(yè)績(jī)虧損明顯，并自2023年從港股退市。有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，目前中資券商“出�！贝_實(shí)面臨部分難點(diǎn)，但難點(diǎn)當(dāng)前，也有頭部券商堅(jiān)定“出�！卑l(fā)展的方向不變。

　　西南證券擬出售旗下孫公司。6月22日，西南證券公告稱，旗下全資子公司西證國(guó)際投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“西證國(guó)際投資”）于6月21日與黃文軒簽訂協(xié)議，西證國(guó)際投資擬向黃文軒轉(zhuǎn)讓其持有的西證國(guó)際證券全部股份（合計(jì)27.13億股，持股比例約為74.1%）及5.8億港元永續(xù)證券。

　　此次交易中，西證國(guó)際證券股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為8966.2744萬(wàn)港元，永續(xù)證券轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)確定為1港元，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8966.2745萬(wàn)港元。當(dāng)前，買賣雙方已完成第一期（簽訂買賣協(xié)議前收取的誠(chéng)意金）、第二期（簽訂買賣當(dāng)日或之前支付）對(duì)價(jià)支付合計(jì)2700萬(wàn)港元，剩余的6266.2745萬(wàn)港元將在交割日之前的營(yíng)業(yè)日完成轉(zhuǎn)賬。

　　公開資料顯示，此次受讓西證國(guó)際證券股份的黃文軒為香港企業(yè)家，現(xiàn)為智海投資有限公司董事，達(dá)藝室內(nèi)設(shè)計(jì)工程（中國(guó)）有限公司董事、行政總裁兼董事總經(jīng)理。若此次交易成功，黃文軒將成為西證國(guó)際證券及其持牌法團(tuán)的主要股東。

　　事實(shí)上，早在2022年，西證國(guó)際投資就與潛在買方訂立諒解備忘錄，擬轉(zhuǎn)讓其所持有的西證國(guó)際證券74.1%的股權(quán)。此次公告提到，西證國(guó)際投資轉(zhuǎn)讓西證國(guó)際證券全部股份及永續(xù)證券，是結(jié)合市場(chǎng)情況和自身實(shí)際所作出的考慮。

　　不過(guò)，西南證券也提示，此次交易尚需履行相關(guān)備案及審批程序，且附有相應(yīng)先決條件，任一先決條件未達(dá)成都可能導(dǎo)致交易失敗，并敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)此次交易對(duì)公司可能形成的影響，北京商報(bào)記者致電西南證券，但截至發(fā)稿未取得有效聯(lián)系。不過(guò)，西南證券在公告中提到，此次出售資產(chǎn)產(chǎn)生的收益可能超過(guò)公司2023年度經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤(rùn)的10%。同時(shí)，此次交易將導(dǎo)致西南證券合并報(bào)表范圍發(fā)生變化，交易完成后，西證國(guó)際證券不再納入西南證券合并報(bào)表范圍。

　　此次交易的標(biāo)的西南國(guó)際證券，成立于1998年9月，資本金約3.6億港元，于2002年1月在港交所主板上市。公告數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，西證國(guó)際證券資產(chǎn)總額7.1億港元，負(fù)債總額7.47億港元，凈資產(chǎn)-0.37億港元；2023年收益0.31億港元，凈利潤(rùn)-0.16億港元。

　　此前，西證國(guó)際證券因業(yè)績(jī)不佳被港交所停牌。就在2023年9月，西南證券曾公告表示，西證國(guó)際證券因未能維持足夠營(yíng)運(yùn)水平及擁有相當(dāng)價(jià)值的資產(chǎn)保證其股份繼續(xù)上市，被港交所停牌。后續(xù)，西證國(guó)際證券向港交所申請(qǐng)復(fù)核，接受聆訊。2024年3月，港交所上市復(fù)核委員會(huì)決定維持暫停西證國(guó)際證券股份買賣的決定。

　　從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，西證國(guó)際證券長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，20182022年，西證國(guó)際證券均處于凈虧損狀態(tài)，分別虧損2.02億港元、3.45億港元、1.38億港元、0.59億港元、2.41億港元。

　　此外，前述公告還提到，西證國(guó)際投資已同意向西證國(guó)際證券提供等值1.45億港元貸款，待相關(guān)條件達(dá)成后，西證國(guó)際投資將與西證國(guó)際證券及買方就西證國(guó)際投資貸款訂立相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議，除0.7億港元獨(dú)立融資用于償還西證國(guó)際投資貸款外，西證國(guó)際證券將繼續(xù)向西證國(guó)際投資償還部分貸款。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮認(rèn)為，西南證券子公司出售所持股權(quán)，一方面可以回籠資金，提升資金利用率。另一方面可能是看到新項(xiàng)目，或通過(guò)出售部分股權(quán)項(xiàng)目，進(jìn)而投資更具有投資回報(bào)預(yù)期的項(xiàng)目，可讓公司財(cái)報(bào)更亮眼。

　　從行業(yè)情況來(lái)看，近年來(lái)已有多家中大型券商“出�！�，在香港設(shè)立證券子公司。公開資料顯示，當(dāng)前已有中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安證券等多家頭部券商等在香港設(shè)立子公司。不過(guò)，除西證國(guó)際證券外，近年來(lái)也有個(gè)別機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)。此前，海通國(guó)際就因投資失利導(dǎo)致業(yè)績(jī)虧損明顯，并自2023年從港股退市。

　　中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英認(rèn)為，中資券商在海外的發(fā)展呈現(xiàn)出分化的典型特征。在頭部機(jī)構(gòu)取得正收益的同時(shí)，也有不少機(jī)構(gòu)出現(xiàn)虧損。在2023年境外金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，中資券商實(shí)屬不易，而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的出現(xiàn)也與相關(guān)機(jī)構(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略、人才結(jié)構(gòu)、資本實(shí)力等有關(guān)。

　　當(dāng)前中資券商“出�！边�難在哪里？郭施亮表示，中資券商“出海”當(dāng)前的難題，一方面是境外政策環(huán)境收緊，對(duì)中資券商“出�！睒�(gòu)成不確定因素，另一方面是“出海”牽涉到的匯率因素、流動(dòng)性因素、估值定價(jià)因素等，會(huì)導(dǎo)致估值水平不同，出海后需警惕部分境外資本做空，導(dǎo)致公司股價(jià)或市值縮水的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜看來(lái)，中資券商“出海”面臨多個(gè)難題。一是適應(yīng)性問(wèn)題，如政策和文化沖突，以及本土化過(guò)程中客群?jiǎn)我恍缘忍魬?zhàn)。二是國(guó)際化人才不足，熟悉海外市場(chǎng)、交易規(guī)則、展業(yè)模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的人才相對(duì)欠缺。三是風(fēng)險(xiǎn)管理和把控能力不足，中資券商在香港走過(guò)的彎路相當(dāng)于交了“學(xué)費(fèi)”，暴露出來(lái)的風(fēng)控短板值得反思。四是金融衍生品經(jīng)驗(yàn)不足，境外市場(chǎng)品種繁多且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，中資投行要與國(guó)際投行成為交易對(duì)手是否做好充分準(zhǔn)備。

　　王紅英也提到，部分中資券商“出�！贝_實(shí)存在難點(diǎn)。例如，中金公司、華泰證券等頭部券商較早在海外布局，且資本金規(guī)模相對(duì)較大，整體運(yùn)營(yíng)也按照國(guó)際券商的標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。而類似西證國(guó)際證券等中小型券商的資本實(shí)力則相對(duì)較弱，人才的薪酬競(jìng)爭(zhēng)力也不夠強(qiáng)，從而可能會(huì)使公司業(yè)務(wù)陷入較難發(fā)展的困境。

　　“建議這類機(jī)構(gòu)可以通過(guò)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)接軌，例如，圍繞東南亞的市場(chǎng)紅利與相關(guān)的國(guó)際機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，或有望獲得較好的收益和發(fā)展前景。但整體而言，由于每家機(jī)構(gòu)的實(shí)力不同，導(dǎo)致業(yè)務(wù)布局以及競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)差異，也合情理”，王紅英如是說(shuō)道。

　　雖然難點(diǎn)當(dāng)前，但頭部券商堅(jiān)定“出�！卑l(fā)展的方向不變。近日，中國(guó)銀河證券董事長(zhǎng)王晟在接受媒體采訪時(shí)公開表示，目前是中資券商發(fā)展國(guó)際化的重要契機(jī)。一方面與國(guó)家大方向符合，受到監(jiān)管鼓勵(lì)；另一方面，這是邁向一流投行的必要條件。參照國(guó)際投行發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，打造一流投行，一是要有一定規(guī)模，二是國(guó)際化布局不可少。這也是打造一流投行的必由之路。

　　商報(bào)地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)和平里西街21號(hào) 郵編：100013 法律顧問(wèn)：北京市中同律師事務(wù)所（）