在此特殊時(shí)點(diǎn)，外資機(jī)構(gòu)密集發(fā)布2025年前瞻性預(yù)測。不少外資機(jī)構(gòu)提出了新興市場的配置價(jià)值，其中，中國市場被外資機(jī)構(gòu)集中看多。

　　事實(shí)上，2024年以來，隨著一攬子政策“組合拳”推出落地，經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢持續(xù)增強(qiáng)，資本市場高質(zhì)量發(fā)展也向縱深推進(jìn)，尤其是下半年滬指區(qū)間最大漲幅高達(dá)36.63%。

　　在此背景下，外資機(jī)構(gòu)對中國資產(chǎn)的關(guān)注度持續(xù)升高，不少機(jī)構(gòu)看多做多，不僅提高了對中國資產(chǎn)的配置，更持續(xù)在華展業(yè)深耕，深度參與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　根據(jù)2024年三季報(bào)，摩根士丹利新進(jìn)重倉了多只有業(yè)績增長預(yù)期的A股上市公司。據(jù)研究部測算，從外資流入的情況看，2024年9月末境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣股票3.19萬億元，這一數(shù)據(jù)在2014年年末為5555億元，過去10年增長了近5倍。

　　雖然2024年全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)，中國市場也經(jīng)歷數(shù)次波動(dòng)，但近來中國政策面釋放的積極信號(hào)，受到了外資機(jī)構(gòu)的密切關(guān)注。

　　瑞銀財(cái)富管理大中華區(qū)投資總監(jiān)及亞太區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆提到：“2024年12月召開的中共中央政治局會(huì)議提出，2025年中國宏觀貨幣政策為‘適度寬松的貨幣政策’和‘更加積極的財(cái)政政策’。貨幣政策和財(cái)政政策同時(shí)加碼，這在過去沒有先例，這也意味著2025年政策面對經(jīng)濟(jì)將給予穩(wěn)健支撐�！�

　　站在更長的時(shí)間線來看，惠譽(yù)首席經(jīng)濟(jì)師Brian Coulton提到：“近幾個(gè)月來，一系列重磅會(huì)議和政策舉措的發(fā)布，表明未來中國將轉(zhuǎn)向采取更大規(guī)模且相互協(xié)同配合的貨幣政策、財(cái)政政策。其中，除了中國人民銀行先后降息降準(zhǔn)，并宣布了一系列宏觀審慎措施外，就房地產(chǎn)問題也發(fā)布了一攬子紓困措施。此外，高層曾釋放出‘未來幾年擁有提高赤字和增加舉債的空間’的信號(hào)，這或也表明財(cái)政刺激力度將逐步加大�！�

　　未來預(yù)期上，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)則引用了中國人民行長潘功勝在2024年金融街論壇的發(fā)言，即經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中要把握投資和消費(fèi)的動(dòng)態(tài)平衡，將著力增加居民收入，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，完善社會(huì)保障體系，促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)，形成“政府培育消費(fèi)，消費(fèi)激活市場，市場引領(lǐng)企業(yè)，企業(yè)擴(kuò)大投資”的良性循環(huán)。邢自強(qiáng)表示：“這些都是未來增量政策有望轉(zhuǎn)向刺激消費(fèi)以及充實(shí)社會(huì)保障福利的信號(hào)�！�

　　雖然在關(guān)稅問題上，未來或仍面臨一定挑戰(zhàn)，但是隨著我國政策發(fā)力，對于2025年中國經(jīng)濟(jì)的增長目標(biāo)，胡一帆認(rèn)為：“2025年的目標(biāo)或定在與2024年相仿的水平。未來或有更多的刺激政策出臺(tái)以穩(wěn)增長、保增長。2025年中國仍有繼續(xù)降息降準(zhǔn)的空間，財(cái)政政策也將在穩(wěn)增長、保增長中發(fā)揮關(guān)鍵作用�！�

　　“對2025年中國將采用更加積極的財(cái)政政策，我持樂觀態(tài)度。在超長期國債和地方專項(xiàng)債方面，相信2025年發(fā)行的額度也會(huì)提高。不過，相對于更加積極的財(cái)政政策本身，財(cái)政支出的方向更加重要。要把錢花在解決關(guān)鍵問題上，例如清理過去幾年所積累的債務(wù)鏈條，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)方面的債務(wù)問題。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)，需要通過合理的政策調(diào)整和改革，來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和持續(xù)發(fā)展。”野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺提到。

　　陸挺同時(shí)提示道，政策拐點(diǎn)已在2024年9月24日出現(xiàn)，當(dāng)前市場對刺激政策持續(xù)或加碼推出的預(yù)期較高。但從國際市場歷史經(jīng)驗(yàn)來看，要避免預(yù)期被過度拉高導(dǎo)致被動(dòng)。“因?yàn)闊o論如何積極的政策，其措施落實(shí)也需要一個(gè)過程。在預(yù)期與措施落地見效之間，也需要不斷加強(qiáng)溝通，做好預(yù)期管理。”

　　在貝萊德智庫2025年全球資產(chǎn)配置展望中，A股被賦予了超配的評級。智庫表示，關(guān)注中國的財(cái)政刺激措施對經(jīng)濟(jì)增長的影響，認(rèn)為中國股市的估值相對于發(fā)達(dá)市場股票具有吸引力。

　　頭部外資投行高盛發(fā)布的2025年展望中，也提出戰(zhàn)術(shù)性偏好中國股票。“我們的股票策略師在區(qū)域背景下繼續(xù)增持A股和H股，并預(yù)計(jì)未來12個(gè)月中國股票將有低至中等的潛在回報(bào)。關(guān)稅對利潤和估值的不利影響可能會(huì)被更有力的政策響應(yīng)部分抵消，市場定位及流動(dòng)性狀況仍然積極。A股對政策寬松的信號(hào)反應(yīng)將更為積極，對發(fā)達(dá)市場關(guān)稅和人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的敏感性較低，并且在中國投資者的支持下，寬松的流動(dòng)性對A股市場更加有利�！�

　　預(yù)計(jì)，2025年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)將分別上漲15%和13%。同時(shí)，中國上市公司的每股盈利（EPS）預(yù)計(jì)將增長7%至10%，上市公司回購的增加，將進(jìn)一步支撐A股估值。

　　同時(shí)，摩根資產(chǎn)管理《2025年長期資本市場假設(shè)》報(bào)告預(yù)期，中國股票未來10年至15年的每年平均回報(bào)率為7.8%（以美元計(jì)），2025年仍有上行潛力。

　　此外，隨著中國不斷完善高水平對外開放體制機(jī)制，穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放，主動(dòng)對標(biāo)國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)準(zhǔn)則，營造市場化、法治化、國際化一流營商環(huán)境，外資機(jī)構(gòu)來華展業(yè)也越來越多，不少機(jī)構(gòu)提出“深耕中國”。

　　2024年12月，路博邁基金和安聯(lián)基金兩家外資獨(dú)資公募進(jìn)行大額增資，路博邁基金增資額度達(dá)1.3億元，注冊資本從4.2億元增至5.5億元，增幅31%。安聯(lián)基金注冊資本金從3億元增至6億元，實(shí)現(xiàn)翻番。更早之前，基金在注冊資本已經(jīng)達(dá)到10億元的基礎(chǔ)上，繼續(xù)增資至12.5億元，這已經(jīng)是2022年以來貝萊德的第四次增資，注冊資本從最初的3億元，已經(jīng)翻了數(shù)倍。

　　在行業(yè)配置上，認(rèn)為，配置策略上應(yīng)更加順應(yīng)中國國內(nèi)政策導(dǎo)向，具體關(guān)注的板塊包括以媒體娛樂、電商為代表的廣義消費(fèi)領(lǐng)域和以保險(xiǎn)、券商為代表的非銀金融領(lǐng)域，以及醫(yī)療保健領(lǐng)域。

　　在媒體娛樂方面，高盛認(rèn)為，該板塊可以被視為中國強(qiáng)韌性消費(fèi)服務(wù)的關(guān)鍵代表行業(yè)，預(yù)計(jì)該行業(yè)將獲得5%左右的營收增長，并且利潤率將進(jìn)一步恢復(fù)。同時(shí)，該行業(yè)也是“出�！钡牡湫汀＠�如，大約30%的出版商收入來自海外�；ヂ�(lián)網(wǎng)電商則可能在飽和市場中實(shí)現(xiàn)7%—9%的盈利增長。

　　在非銀金融方面，高盛預(yù)計(jì)，市凈率和市盈率仍在較低水平，考慮到2025年的壓力和機(jī)遇可以相抵，若A股的貝塔行情斜率進(jìn)一步上升且國內(nèi)通脹預(yù)期上行，則該板塊是跟上指數(shù)表現(xiàn)的一大標(biāo)的板塊。券商則從2024年三季度以來出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，2025年A股日均交易量將同比增長15%，國內(nèi)并購和海外融資活動(dòng)將增加。雖然該行業(yè)競爭激烈且盈利能力承壓，但行業(yè)整合可能成為券商板塊阿爾法收益（超額收益）的主要來源。

　　醫(yī)療保健行業(yè)雖然在2024年的表現(xiàn)大幅落后于大盤，但高盛認(rèn)為其估值接近歷史低點(diǎn)，投資者倉位較輕。2025年增長預(yù)計(jì)約15%。此外，高盛更青睞生物技術(shù)而非制藥、設(shè)備和服務(wù)。

　　與高盛有所不同，摩根士丹利除了關(guān)注新能源、醫(yī)藥等行業(yè)拐點(diǎn)臨近的板塊外，也對新興領(lǐng)域的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)以及AI應(yīng)用表示看好。其中，在新興領(lǐng)域的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)方面，摩根士丹利認(rèn)為制造業(yè)大國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)一旦實(shí)現(xiàn)海外市場的突破，很難在短期內(nèi)被擾動(dòng)，當(dāng)前中國在多個(gè)領(lǐng)域存在這種優(yōu)勢，且空間不斷擴(kuò)大。在AI應(yīng)用方面，過去幾年，AI算力快速發(fā)展，相關(guān)上市公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)了高速增長，預(yù)計(jì)明年仍有望持續(xù)較快增長，AI基礎(chǔ)建設(shè)日臻完善，這為應(yīng)用的突破奠定了良好基礎(chǔ)，即便沒有很快實(shí)現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新，眾多的微創(chuàng)新也會(huì)層出不窮，AI應(yīng)用的關(guān)注度將會(huì)持續(xù)提升。