消費復蘇，白酒企業(yè)在二級市場先嗅到了一絲味道。2023年元旦至今，白酒板塊漲勢洶涌，截至2月16日收盤，19家白酒上市公司股價均有不同程度的上漲，老白干以37.27%的漲幅排在榜首。2月16日，老白干繼續(xù)拉升，盤中一度達到39.22元/股，創(chuàng)下上市以來歷史新高，當日收盤，老白干股價報37.79元/股，總市值達到345億元。

　　2018年，老白干并購湖南武陵酒、曲阜孔府家酒、承德乾隆醉酒以及安徽文王貢酒后，對整體業(yè)績起到很大幫助。但令人意外的是，在四家區(qū)域酒業(yè)績增長的情況下，衡水老白干系列酒的營收卻在下滑。尤其是在今年年初，武陵酒在湖南長沙召開的經(jīng)銷商大會上透露了“今年一定要走向全國”的信號，在這也給“冀酒老大”老白干如何走向全國打開全新想象空間。

　　記者觀察到，進入2023年后，老白干股價整體就保持著上漲的趨勢。進入2月后，老白干股價漲勢變快，自2月8日開始，老白干連續(xù)7個交易日拉升，截至16日收盤，7個交易日老白干股價漲幅達到超28%。

　　老白干最近的利好消息并不只這一件。1月14日，老白干發(fā)布2022年度業(yè)績預告稱，2022年度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤與上年同期相比預計增加3億元，同比增加77%；扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比預計增加1.2億元，同比增加35%。

　　不過，老白干歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)大幅增長，主要是系2022年1月份公司收到了土地收儲補償款，公司將上述土地補償款的相關(guān)收益計入非經(jīng)常性損益，導致2022年度的非經(jīng)常性損益比去年同期增加1.8億元左右。

　　從增長數(shù)據(jù)來看，2022年是老白干近5年增速較快的一年，2018年—2022年，老白干扣非凈利潤增幅分別為101.77%、17.49%、-24.86%、27.27%、35%，2018年數(shù)據(jù)較高主要系當年并購了4家酒企。

　　雖然已是近5年較好成績，但對于手掌五家白酒企業(yè)的老白干來說或許還不夠。數(shù)據(jù)顯示，2018年—2021年，老白干酒營收為35.83億元、40.3億元、35.98億元、40.27億元，期間增長率為12.39%。與同樣是區(qū)域酒企的酒鬼酒水井坊做對比，這兩家4年間營收增長分別為190%、64.31%。

　　此外，值得關(guān)注的是，今年 2月1日，老白干旗下醬酒品牌武陵酒在湖南長沙召開經(jīng)銷商大會，老白干高層出席了活動，并透露了“武陵酒今年一定要走向全國”的信號。

　　有意思的是，雖不及其他企業(yè)賺錢速度快，但老白干在銷售費用上的投入?yún)s從不吝嗇，高銷售費用率已是常態(tài)。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，老白干的銷售費用率為33%，在A股白酒企業(yè)中排第一，2022年上半年老白干的銷售費用率仍保持在33%以上。據(jù)記者統(tǒng)計，2018年—2022上半年，老白干4年半的銷售費用總額達到49.38億元。

　　老白干高額的銷售費用的支出，也引起了投資者的關(guān)注。2022年，在老白干的投資者交流會上投資者們多次提問，未來是否會縮減該投入，老白干則多次表示：“公司不會壓縮或者降低營銷費用，目前公司正處在品牌建設期和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，在當前白酒行業(yè)激烈的市場競爭環(huán)境下，公司需要加大產(chǎn)品的市場推廣力度，提升產(chǎn)品的品牌知名度，不斷提升公司銷售收入和盈利能力。在加大市場投入，不斷擴展市場的同時，也會嚴格預算管理，對費用進行精細管控，力求實現(xiàn)銷售費用的最有效使用。”

　　與同營收體量接近的酒鬼酒相比，老白干銷售費用率要高出一節(jié)。2022年上半年，酒鬼酒營收為25.37億元，凈利潤為7.18億元，銷售費用率在23.55%。

　　據(jù)悉，老白干的銷售費用主要集中在品牌建設、渠道建設和消費者培育，這與2021年的投入大體相同。老白干在回復投資者時曾表示，“現(xiàn)在一線名優(yōu)酒企渠道下沉，公司在與名優(yōu)酒企的競爭中需要不斷的加強品牌建設、渠道建設，公司每月都會對銷售費用的使用情況進行分析，力求實現(xiàn)銷售費用的最有效使用，精準投入，不斷的提高營收水平�！�

　　2018年，老白干并購了湖南武陵酒、曲阜孔府家酒、承德乾隆醉酒以及安徽文王貢酒，四家區(qū)域酒企對其業(yè)績增長起到很大幫助，2018年其營收達到35.83億元，而在2017年其營收是25.35億元。

　　但令人意外的是，作為老白干基本盤的衡水老白干系列酒對于業(yè)績增長卻沒起到幫助，營收甚至還出現(xiàn)了下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年—2021年，衡水老白干系列酒收入分別為22.98億元、22.14億元、20.12億元、21.07億元，并無明顯增長。

　　從區(qū)域來看，2021年河北省內(nèi)市場收入占老白干總收入的61.92%，作為河北省內(nèi)唯一的白酒上市公司，老白干的表現(xiàn)差強人意。

　　白酒行業(yè)分析師肖竹青在接受《華夏時報》記者采訪時表示：“區(qū)域酒企并購是一個比較‘省事’的全國化拓展方式，可以快速實現(xiàn)全國化，但是，并購的風險就是，品牌和渠道無法協(xié)同。”

　　“作為河北區(qū)域名酒，衡水老白干在河北擁有龐大的銷售團隊和成熟的營銷體系。但在收購完成后，老白干酒完全接管承德乾隆醉，同時向安徽文王貢、湖南武陵酒、曲阜孔府家派駐管理層及技術(shù)人員，短期無法熟悉當?shù)仫L土人情，也無法快速提升業(yè)績，也造成派出管理干部流動性比較大�！毙ぶ袂嘌a充說道。

　　白酒營銷專家蔡學飛對《華夏時報》記者表示，老白干系列酒表現(xiàn)差強人意的主要原因是：“老白干本身的品牌價值在中國白酒行業(yè)中不屬于第一梯隊，其次，老白干雖然一直在積極的進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，但其在河北省的市場占有率并不高；最后，老白干的發(fā)展受到地方名酒和全國性名酒的雙重擠壓�！�

　　此外，老白干的競爭競爭成本和競爭壓力正在變大。肖竹青認為：“在河北高端市場，老白干遭遇到茅五洋瀘汾全國名酒渠道下沉的影響，市場受到擠壓。另一方面，在河北省內(nèi)市場，山莊、叢臺、劉伶醉等區(qū)域名酒對本土市場的頑強保護，也在沖擊著老白干�！�

　　在并購四家區(qū)域酒企后，老白干目前擁有老白干香型、濃香型、醬香型三大香型。根據(jù)老白干的對外回復，其下屬幾家企業(yè)各自自主經(jīng)營，獨立運作，且分別處于河北、山東、安徽、湖南幾個不同的區(qū)域，目前并沒有五個品牌整體一起宣傳的計劃。

　　但從老白干的動作上來看，幾家子公司中，擁有醬酒屬性的武陵酒受到了更多的關(guān)注。當下，除河北省外，武陵酒所在的湖南市場是老白干最大市場，2022年上半年，老白干在湖南省內(nèi)的營收為3.52億元，經(jīng)銷商數(shù)量達到8550家，遠超河北省的1401家。按照官方透露的最新規(guī)劃，廣州、福建、河南、河北將會是是武陵酒布局全國的四個重點市場。

　　此外，老白干的5個品牌中，武陵酒以80.2%的毛利率領(lǐng)先，2021年，衡水老白干系列的毛利率為80.2%、板城燒鍋系列為59.34%、文王貢系列為62.45 %、孔府家系列為58.43 %。

　　在武陵酒的發(fā)展上，老白干也投入了很多心血。肖竹青認為：“老白干非常重視武陵酒，一方面是它在湖南省擁有非常成熟的市場占有率，代理商體系和消費者的認知都非常成熟，所以武陵酒業(yè)將是衡水老白干重要的利潤增長點。”

　　蔡學飛認為：“隨著整個中國酒類持續(xù)性的結(jié)構(gòu)升級，作為差異化醬酒品牌，武陵酒自身競爭力很強，未來的增長空間非常樂觀，同時，武陵酒從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌影響力來看，也有著長足的進步，這為武陵酒在名酒時代進一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)�！�

　　就武陵酒未來的發(fā)展規(guī)劃以及老白干銷售策略上是否有最新的調(diào)整等問題，本報記者通過郵件的形式聯(lián)系了老白干，但截至發(fā)稿前并未收到回復。