雖然上周五晚間美股收盤表現(xiàn)不俗，但今天早上的日本股市并未因此受到提振。日經(jīng)225指數(shù)在小幅低開后直接殺跌，最新跌幅已經(jīng)擴(kuò)大至1.2%以上。與此同時(shí)，日元已經(jīng)升至143附近。

　　那么，此時(shí)日股殺跌究竟為何？日元套息交易是否會(huì)再度沖擊市場？分析人士認(rèn)為，日本股市今早殺跌主要有三方面原因：

　　一是息口預(yù)期。日本央行行長植田和男在日本國會(huì)聽證會(huì)上表示，日本央行的基本立場沒有改變，如果確信經(jīng)濟(jì)和通脹發(fā)展符合預(yù)期，日本央行將繼續(xù)加息。國際貨幣基金組織表示，日本央行仍有加息空間。

　　二是日元大漲。在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布明確的降息預(yù)期之后，美元開始大幅殺跌，美元指數(shù)已經(jīng)跌破101，而日元已經(jīng)升至143附近，離日元套息交易反轉(zhuǎn)時(shí)的匯率水平僅一步之遙。

　　三是日股內(nèi)部結(jié)構(gòu)存在問題。今天早盤，日產(chǎn)跌幅擴(kuò)大至5.5%，此前摩根大通將其評(píng)級(jí)下調(diào)至低配。

　　上周五，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上表示，政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。隨即，資本市場迎來了大變局。美股大幅反攻，美元大幅殺跌，互換市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年末前將有近100個(gè)基點(diǎn)的降息幅度。美國2年期與10年期國債收益率曲線的倒掛幅度縮小。

　　這種情況對(duì)應(yīng)的應(yīng)該是今天早盤亞太市場的集體飆升，然而事實(shí)并非如此。今天早盤，日本股市小幅低開，隨后一路下調(diào)，日經(jīng)225指數(shù)跌幅迅速擴(kuò)大至1.2%以上。

　　與此同時(shí)，美元兌日元延續(xù)跌勢，一度下跌0.61%，報(bào)143.49，隨后低位震蕩。值得注意的是，今天早盤除日元之外，亞太貨幣整體表現(xiàn)平穩(wěn)，并未出現(xiàn)想象中的大漲。日元大漲估計(jì)還是與美元大跌有關(guān)。上周五，美元指數(shù)大跌0.82%，指數(shù)已經(jīng)跌破101關(guān)鍵位。

　　分析人士認(rèn)為，摩根大通分析師在一份報(bào)告中表示，趨勢對(duì)沖基金扭轉(zhuǎn)了對(duì)日本股票的看跌觀點(diǎn)，并于上上周晚些時(shí)候開始買入。持CTA策略的對(duì)沖基金可能已從8月15日左右開始恢復(fù)其在日經(jīng)225期貨和東證股價(jià)指數(shù)期貨中的頭寸。此前，摩根大通全球量化和衍生品策略師Masanari Takada表示，預(yù)計(jì)截至8月9日，CTA已拋售了約50%的日經(jīng)期貨多頭倉位。這是導(dǎo)致日股大跌的主要原因之一。而隨著日元再度升值，并且漲至大跌時(shí)的高位附近，CTA可能又在賣了。

　　除此之外，日本股市內(nèi)部結(jié)構(gòu)也有問題。此前摩根大通將日產(chǎn)汽車的評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“減持”，目標(biāo)價(jià)從560日元下調(diào)至330日元。分析師表示，下調(diào)評(píng)級(jí)的原因是該公司美國業(yè)務(wù)疲軟，且未來幾年盈利風(fēng)險(xiǎn)下降。今天早盤，日產(chǎn)跌幅達(dá)5.5%。

　　8月23日，植田和男在日本國會(huì)聽證會(huì)上表示，日本央行的基本立場沒有改變，如果確信經(jīng)濟(jì)和通脹發(fā)展符合預(yù)期，日本央行將繼續(xù)加息。“日本的短期利率仍然非常低，如果經(jīng)濟(jì)狀況良好，利率將提升至我們所認(rèn)為的中性水平。”植田和男在聽證會(huì)上表示，日本利率的最終水平仍存在很大的不確定性。不過，他同時(shí)表示，日本央行將密切關(guān)注不穩(wěn)定的金融市場對(duì)通脹的影響，并不急于推進(jìn)下一次加息。

　　另一方面，國際貨幣基金組織（IMF）表示，日本央行仍有加息空間。他們可以逐步提高利率，因?yàn)橥�脹預(yù)期的增強(qiáng)為其超寬松貨幣政策的正�；�留出了進(jìn)一步的空間。日本進(jìn)一步加息的速度將“非常依賴數(shù)據(jù)”，日本央行將在政策正�；�過程中關(guān)注工資增長和通脹預(yù)期的上升速度。IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮埃爾-奧利維爾·古林沙斯上周五表示：“我們預(yù)計(jì)，隨著通脹預(yù)期保持穩(wěn)定在接近2%的新水平，日本央行將開始實(shí)現(xiàn)政策利率正�；��！�

　　但無論如何，9月份美元降息已經(jīng)基本確定。在這個(gè)前提之下，日元的套息交易功能可能會(huì)逐步被美元取代。此前，有國際大行也是這個(gè)觀點(diǎn)。另外，對(duì)權(quán)益市場而言，亦存在一定機(jī)會(huì)。日本股市跌幅不大的調(diào)整可能并不會(huì)影響到全局。

　　中金公司認(rèn)為，2019年是更可比的基準(zhǔn)情形。2019年降息周期中，第一次降息后長端美債利率見底、黃金見頂，銅和美股逐漸反彈，而非等到降息周期結(jié)束。此次可能也是類似，分母資產(chǎn)在降息前是主要交易機(jī)會(huì)，彈性最大，近期的表現(xiàn)也充分證明了這一點(diǎn)，但由于預(yù)期的充分計(jì)入和降息幅度有限，降息兌現(xiàn)時(shí)，可能也就是需要逐步獲利了結(jié)且戰(zhàn)且退的時(shí)候，而不應(yīng)該大舉加倉。相反，那些受益于降息提振的分子資產(chǎn)則可以擇機(jī)適度加倉，近期銅逐步反彈以及美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)逐步修復(fù)就是典型例證。