近日，香港聯(lián)交所最新資料顯示，普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瀾滄古茶”）再次向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。瀾滄古茶曾于去年5月30日第一次向港交所遞交上市申請(qǐng)，目前申請(qǐng)資料已失效。值得注意的是，瀾滄古茶此前沖刺A股也曾遇阻。

　　從招股書更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，瀾滄古茶2022年?duì)I收、凈利出現(xiàn)雙下滑，其中去年凈利潤同比接近腰斬。一般而言，直營的毛利率高于經(jīng)銷，超七成收益來自經(jīng)銷商的瀾滄古茶，為何選擇以經(jīng)銷模式為主？

　　和瀾滄古茶一樣，心心念念要進(jìn)入資本市場(chǎng)的茶企還有很多，但是 “A股茶葉第一股”的名號(hào)卻長(zhǎng)期空缺，港股市場(chǎng)上目前僅有天福號(hào)一家。茶企身影寥寥的資本市場(chǎng)，為何不愛接納茶葉股？

　　天眼查顯示，瀾滄古茶成立于2002年，位于云南省普洱市，是一家以從事酒、飲料和精制茶制造業(yè)為主的企業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，瀾滄古茶是中國極少數(shù)在原材料管理、產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)、終端客戶觸達(dá)和會(huì)員服務(wù)方面均擁有經(jīng)驗(yàn)的茶葉公司之一，產(chǎn)品連續(xù)四年入選云南省十大名茶，于2021年名列榜首。

　　此外，瀾滄古茶在招股書中指出，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，瀾滄古茶是2021年中國第二大普洱茶公司，占市場(chǎng)份額2.8%。

　　不過，中國普洱茶市場(chǎng)相對(duì)分散，2021年共有超過700位市場(chǎng)參與者，其中，按普洱茶產(chǎn)品產(chǎn)生的收益計(jì)，中國五大普洱茶公司共占有22.1%的市場(chǎng)份額，相較于第一位12.9%的市占率，第三位2.7%的市占率，瀾滄古茶的優(yōu)勢(shì)并不突出，與第一位相差距離大，與第三位僅以微弱優(yōu)勢(shì)勝出。

　　從招股書更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，瀾滄古茶2022年?duì)I收、凈利出現(xiàn)雙下滑，其中去年凈利潤同比接近腰斬。

　　2020至2022年，瀾滄古茶分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元、5.59億元、4.63億元，2022年?duì)I收同比下降約17%；瀾滄古茶分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.23億元、1.29億元和0.7億元，2022年凈利潤同比下降45%。

　　對(duì)此，瀾滄古茶解釋稱，2022年?duì)I收下滑，是由于2022年全國疫情反撲，導(dǎo)致受影響地區(qū)的門店?duì)I運(yùn)中斷。2022年凈利下滑，是因?yàn)?021年推出的普洱生茶產(chǎn)品較多，而此類產(chǎn)品的利潤率普遍低于普洱熟茶產(chǎn)品。

　　瀾滄古茶在招股書中說明，在一個(gè)特定年份推出的產(chǎn)品類別，可能影響毛利率從而影響經(jīng)營業(yè)績(jī)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，一般情況下，普洱熟茶產(chǎn)品的毛利率高于普洱生茶產(chǎn)品。普洱熟茶成熟穩(wěn)定的發(fā)酵工藝需要以年計(jì)的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)酵會(huì)增加普洱茶產(chǎn)品的價(jià)值，使普洱熟茶產(chǎn)品的毛利率普遍較高。

　　招股書顯示，瀾滄古茶主要以“1966”和“茶媽媽”兩條產(chǎn)品線專注于經(jīng)典普洱茶葉產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目標(biāo)為普洱茶愛好者，瀾滄古茶在招股書中表示，將1966視為業(yè)務(wù)的基石。2020年至2022年，1966所產(chǎn)生的收益分別為2.99億元、4.14億元、3.01億元。

　　茶媽媽于2014年始創(chuàng)，包括普洱茶、白茶、紅茶和調(diào)味茶，以多種包裝形式推出，例如茶餅、袋泡茶及杯裝茶。2020年至2022年，茶媽媽所產(chǎn)生的收益分別為9480萬元、1.27億元、1.44億元。

　　和產(chǎn)品定位相輔相成的是瀾滄古茶的銷售模式，從業(yè)績(jī)來看，瀾滄古茶大部分收益來自向經(jīng)銷商所作的銷售。

　　2020年至2022年，瀾滄古茶分別有17家、26家及24家自營門店，以及566家、531家及508家經(jīng)銷商營運(yùn)的門店。2020年至2022年，來自經(jīng)銷商的收益分別占總收益的79.0%、80.3%、72.4%。

　　值得注意的是，瀾滄古茶經(jīng)銷商數(shù)量正逐年減少，對(duì)此，瀾滄古茶解釋稱，是因?yàn)樘岣吡私?jīng)銷商篩選門檻，而終止部分經(jīng)銷商關(guān)系。

　　此外，瀾滄古茶在招股書中表示，2022年，整體擴(kuò)展計(jì)劃已因疫情反撲而被拖慢，進(jìn)展受阻，在線下銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展方面，已采取更審慎的態(tài)度，并計(jì)劃繼續(xù)遵循相關(guān)方針。

　　招股書顯示，瀾滄古茶認(rèn)為新中產(chǎn)消費(fèi)者是“具有較強(qiáng)大購買力、被視為更時(shí)尚及更追求享受”，要將巖冷打造為品質(zhì)上乘、包裝時(shí)尚又方便飲用的產(chǎn)品線。

　　為此，瀾滄古茶計(jì)劃通過線上營銷及銷售，為這條新產(chǎn)品線打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，計(jì)劃開設(shè)三至五間產(chǎn)品線專屬網(wǎng)店，專門銷售巖冷旗下產(chǎn)品。

　　與此同時(shí)，瀾滄古茶在招股書中指出，“如果推出的新產(chǎn)品并未獲得預(yù)期的正面反饋，則盈利能力可能受到不利影響，因?yàn)榭赡茼毊a(chǎn)生較大營銷開支或降低該產(chǎn)品的售價(jià)，從而會(huì)降低經(jīng)營溢利�！�

　　2020年7月3日，證監(jiān)會(huì)披露信息顯示，瀾滄古茶擬于深市主板上市。然而2021年6月，瀾滄古茶在上會(huì)前夕撤回申請(qǐng)，于次年轉(zhuǎn)身沖刺港交所，申請(qǐng)文件失效后，今年2月底再次遞表港交所。

　　其實(shí)，和瀾滄古茶一樣，心心念念要進(jìn)入資本市場(chǎng)的茶企還有很多�？v使國內(nèi)有多家資產(chǎn)過10億的茶企，“A股茶葉第一股”的名號(hào)卻長(zhǎng)期空缺。A股市場(chǎng)上至今未有茶企上市，港股市場(chǎng)上的茶企也屈指而數(shù)，目前僅有天福號(hào)在港股上市。

　　根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《2018 年中國茶葉企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2017 年我國茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬余家，其中規(guī)模企業(yè)為 1,600 余家，僅 87 家企業(yè)總資產(chǎn)超過 1 億元，6 家企業(yè)總資產(chǎn)超過 10億元。

　　天福茗茶、八馬茶業(yè)、中國茶葉均為占據(jù)市場(chǎng)份額較大的茶企，其中，天福茗茶為香港上市企業(yè)，八馬茶業(yè)為港股在審企業(yè)，中國茶葉為 A 股在審企業(yè)。

　　與瀾滄古茶如出一轍，八馬茶業(yè)的上市路也不平坦，之前也曾沖刺過“A股茶葉第一股”，但上市未果，隨后又赴港IPO，上市路長(zhǎng)達(dá)十年之久，仍舊尚未成功。

　　不僅如此，安溪鐵觀音、華祥苑、七彩云南、杭州龍井等多家茶企此前披露過上市計(jì)劃，但目前A股市場(chǎng)上尚未有茶企的身影，港股市場(chǎng)上也僅有天福茗茶“一枝獨(dú)秀”。

　　中國是全球茶葉最大產(chǎn)銷國，產(chǎn)量和銷量均世界領(lǐng)先，擁有悠久的飲茶歷史。再看新式茶飲賽道，喜茶、蜜雪冰城等茶飲企業(yè)早已緊鑼密鼓排隊(duì)上市，為何擁有較長(zhǎng)歷史的國內(nèi)傳統(tǒng)茶企，資本市場(chǎng)上為何傳統(tǒng)茶企身影寥寥呢？

　　川財(cái)證券指出，我國茶企以中小、私營企業(yè)為主，達(dá)到一定規(guī)模并擁有種植、加工、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌企業(yè)較少。按營業(yè)收入/國內(nèi)茶葉銷售額來算，2019年全行業(yè)茶企市占率均低于1%，市場(chǎng)集中度有待提高。此外，從人均消費(fèi)情況來看，中國作為主要茶葉生產(chǎn)國，但人均消費(fèi)量較低，2018年中國內(nèi)地茶葉年人均消費(fèi)量為1.48千克。

　　市場(chǎng)集中度低，這意味著品牌與規(guī)模難以成型；我國人均消費(fèi)量較低，這意味著市場(chǎng)接受度仍舊有大阻礙，這就是國內(nèi)傳統(tǒng)茶行業(yè)面臨的處境。